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需求淡季来临 钢材期货价格短期难破震荡格局

发布时间:2019/6/19 9:00:05  点击次数:1096
本文标签:钢材期货
  上周,螺纹钢期货价格冲高回落。上周二,RB1910合约涨幅接近4%;此后3个交易日,螺纹钢期货价格回吐涨幅。需求淡季来临和供应维持高位是当前市场的利空因素,而成本支撑和期货贴水是利多因素。在多空交织的背景下,螺纹钢期货或将延续震荡格局。

  需求淡季来临 中期韧性仍在

  房地产和基础设施建设是螺纹钢*重要的消费去向,这两项的投资决定着螺纹钢的中期需求。对相关指标进行研究也不难看出,房地产投资同比增速与螺纹钢期价之间存在高度正相关关系。当前,房地产行业仍呈现出高韧性特征。数据显示,1月~5月份,房地产投资同比增长11.2%,而房屋新开工增速为10.5%,房屋施工面积增速为8.8%。虽然房地产投资增速和新屋开工面积增速较前一个月均有所回落,但仍处于相对高位。基础设施建设则存在提速可能。日前,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。此文件的下发也是上周二螺纹钢期货价格大幅上涨的主要诱因。管理层的意图在于通过“基建补短板”拉动经济增长,而此政策的执行或将拉动基建投资增长。房地产和基建投资的增长,意味着螺纹钢需求中期内或将保持韧性。

  不过,短期内而言,我们需要关注季节性的变化。从季节性特点来看,每年的4月、5月份处于当年螺纹钢消费的峰值水平。而6月份以后,螺纹钢需求将环比下行。有关机构调研的全国贸易商建筑钢材成交量数据显示,6月份至今,全国建筑钢材成交量日均值为19.83万吨左右,高于去年6月份的日均值17.79万吨,并且也略高于今年5月份的日均值19.72万吨。也就是说,此数据同样表明今年的钢材需求保持高韧性,不仅高于去年,而且6月份以来淡季效应尚不明显。此外,随着期货价格的影响力逐渐提升,期货价格的涨跌与现货市场成交会相互刺激。6月11日,螺纹钢期货价格强势上涨。当日,全国建筑钢材成交量为26.26万吨,此成交量为历史同时段高位。

  总之,结合房地产行业、基建投资政策、现货市场成交数据综合判断,螺纹钢需求中期内仍有望保持高韧性,而短期内将面临由需求旺季向需求淡季的转变,这或将给期货价格带来压力。

  周度产量创历史新高 供应压力显现

  在需求出现季节性转弱的背景下,螺纹钢的供应量却依然在刷新高点,供应压力或将显现。

  螺纹钢的供应可以分为两部分:长流程工艺和短流程工艺。6月14日当周,相关机构调研的163家钢厂高炉产能利用率为79.12%,全国53家独立电弧炉*新产能利用率为67.25%,二者均处于今年以来的相对高位。

  6月14日,相关机构发布的数据显示,螺纹钢周度产量为382.21万吨,创出历史新高。通过比较也可以发现,2018年同期,螺纹钢周度产量为310万吨左右,螺纹钢供应同比大幅度增加。高炉、电炉产能利用率与螺纹钢周度产量数据可以相互验证。

  总之,螺纹钢周度产量仍在刷新历史高点,在需求淡季的背景下,供应压力可能会压制螺纹钢期货价格。

  库存拐点出现 进入库存积累周期

  库存数据可以作为供需面变化的佐证。相关机构发布的数据显示,截止到6月14日当周,螺纹钢库存总量为776.61万吨,同比增长16.08%。其中,螺纹钢厂内库存为224.76万吨,同比增长17.78%;螺纹钢社会库存为551.85万吨,同比增长15.4%。

  从*量来看,当前的库存水平为近4年同期*高;从变化来看,螺纹钢市场从春节后第五周开始进入去库存周期,而本周库存拐点出现,后市将进入库存积累周期。

  也就是说,从*量和变化两个角度来看,当前螺纹钢库存数据都属于利空因素。

  利润处于低位 估值相对合理

  通过上述对需求、供应、库存数据的梳理,综合分析,螺纹钢价格或将走弱,但也不存在大幅下跌的基础。依据来自利润和估值两个方面。

  一是,当前高炉和电炉利润均被压缩至低位。就RB1910合约而言,当前期货盘面利润已经在400元/吨以下,处于今年初以来的*低水平;独立电炉企业利润在200元/吨左右,也处于今年以来的低位。若螺纹钢价格大幅下跌,独立电炉企业的供应量就将缩减,从而对市场构成支撑。

  二是,当前螺纹钢期货价格仍处于贴水格局。笔者通过对历史数据的比较可以发现,当前RB1910合约较现货的贴水幅度在10%之内,低于RB1810、RB1710合约在历史同期的贴水水平,但与RB1810合约同期的贴水幅度差距仅在100元/吨左右。也就是说,当前期货价格的贴水格局抑制了其下跌空间,即使考虑到当前贴水幅度小于过去两年同期,笔者也不认为期货价格具备大幅度的下行空间。

  综上所述,供需面在短期内或将压制螺纹钢期货价格,而成本和估值因素将支撑螺纹钢期货价格。在这种多空交织的局面没被打破的情况下,螺纹钢期货价格将延续3650元/吨~3950元/吨区间内的震荡格局。
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